人民币大幅贬值将对企业和个人带来什么冲击？

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今年8月人民币实行新汇改之后，人民币兑美元大幅贬值。在美联储本月加息窗口即将开启之际，截止12月11日，在岸人民币已经六连跌，在岸人民币汇率收报6.4553，较12月10日收盘价跌175点，刷新2011年8月以来新低。离岸人民币在12月11日已经跌破6.56，也是2011年以来的新低。

安邦咨询（ANBOUND）研究团队在上周的《每日金融》中曾分析，人民币贬值将会是阶段性的趋势，短期内这一趋势可能还难以扭转，市场需要对此做好准备。从近日国际国内的市场变化来看，人民币贬值预期的冲击不限于大陆境内市场，境外多个资本市场也受到人民币贬值带来的压力。

值得注意的是，最近一轮人民币贬值呈现出与过去不同的态势。人民币不仅对美元贬值，对欧元、日元等主要货币也在贬值，这是以前少有的。过去一年多时间里，人民币虽然有时候对美元走软，但对欧元、日元一直趋势性升值，因为这两种货币都在量化宽松之中。过去与欧洲国际的金融机构交流时，他们也谈到人民币贬值的“假象”——即只对美元贬值，对欧元仍然是持续升值。但最新一轮人民币对欧元和日元出现贬值，这意味着，人民币最近在真正贬值。

让国际市场关注的关键问题是：人民币贬值是否央行有意而为？国际市场人士认为，人民币贬值的威力甚至超过美联储加息，这可能引发一场竞争性贬值的货币战争。中央领导人和金融官员从未公开表示过以人民币贬值来获取竞争优势，也无意挑起货币战争。央行副行长易纲日前表示，人民币不具备大幅贬值的基础，也不是央行的货币政策。

不过，外界对此还半信半疑。彭博最近的报道就认为，人民币在加入IMF储备货币（SDR）后，中国可能正在悄悄允许人民币贬值。央行对人民币贬值表现出更加容忍的态度。比如，在岸人民币过去几天呈现“阶梯式”的变动，似乎反映出决策官员在主导人民币“井然有序贬值”。上一周人民币逐日呈现阶梯式走贬，而且贬值幅度似乎每日有迹可循，值得注意的是，在交易时间有少数中资银行在一些点位持续报卖美元防守汇率，该防守点位上周一（7日）在6.4085，8日在6.4180，9日在6.4250左右，基本上低于当天中间价100点左右。市场认为，中间价反映了央行的态度。不仅如此，11日央行也放弃了6.4关口。在这个过程中，央行没有在这个重要关口进行干预，市场也在猜测央行的底线是否也在逐步放宽。上述情况都被认为央行在美联储加息基本确定的情况下，有意逐步释放人民币贬值压力。

央行是否在主动引导人民币贬值，这一点恐怕难以证实，更值得市场关注的是，如果中央放弃贬值的底线，人民币持续走软将会造成什么样的影响？对市场造成何种冲击？我们在这里可以做一些情景探讨。

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一是人民币贬值造成亚洲或更大范围的货币竞争性贬值，引发货币战争。如果资本从中国和亚洲市场的外流愈演愈烈，全球资本趁机大举做空，甚至会引发亚洲金融危机的重演。

二是持续打击大宗商品市场。数年前，中国经济高速增长，对原油、贵金属、铁矿石的需求相当旺盛，引发了大宗商品的漫长牛市。如今中国经济下行压力加大，对大宗商品的需求减少，各类大宗商品的价格持续走低，首当其冲。从历史上看，人民币走势与大宗商品走势基本同步，人民币贬值将会使得整体疲弱的大宗商品市场雪上加霜。受到大宗商品承压的影响，俄罗斯、巴西、澳大利亚等与中国市场有密切关注的大宗商品出口国也会受到影响。

三是冲击高端奢侈品消费。人民币大贬，高端奢侈品牌将会受到冲击。普拉达、爱马仕甚至宝马都会沦为牺牲品。瑞士信贷指出，在高端奢侈品上，中国的个人消费者远比欧洲消费者要阔气，购买力与欲望更强。

四是大部分新兴市场国家将会受到冲击。人民币贬值最大的受害者是那些向中国出口商品以及那些和中国在竞争上出口的，并同时面临通缩和产能过剩的国家。韩国、中国台湾地区、马来西亚、新加坡和泰国都属于这一类。

五是进口部门和公司将会受到冲击。人民币走弱将使得进口变得更为昂贵，对进口部门不利。从国外进口原材料的中国本土企业将会大受影响，如中国的汽车与造纸业都相当依赖海外的原材料进口，如今随着人民币走软，这些企业的进口成本更高。

六是对于企业资产负债配置将会产生很大影响。对企业而言，那些拥有大量美元计价债务的企业将会受到影响，其融资成本将大增。如中国航空公司的大部分债务为美元，人民币走弱将会增加它们的偿付成本并损及其收益。从事国际贸易的企业将会选择更多持有美元资产，降低人民币资产部位，同时增加人民币的负债部位。此外，近年加大在境外融资的房地产商和中国国企，将会因人民币贬值而增加偿债困难。

七是对个人的资产配置将会产生很大影响。更多个人将会把人民币计价的资产转换成美元计价资产，这会造成普遍的资金流出中国市场的浪潮。实际上，看空中国经济和人民币汇率，这是近两年中国市场上资金外流的重要动力。

最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
人民币贬值幅度正在加大，引发市场更多担心由此引发的冲击。不论对政府、产业、企业还是个人，人民币持续贬值都会带来意义深远的持续调整。

烟霞洞