美国加息 中国外汇储备何去何从

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美国加息，资本回流。对中国来说，又是一次控制资本外流的攻坚战。国家外汇管理局北京外汇管理部主任周学东在今年两会期间说，表示中国现在的外汇储备仍在非常高的水平。与外汇储备相比，人民币汇率稳定更重要，周认为，人民币汇率要控制在合理区间波动。如波动过大，对企业影响很大。
   
上月两会期间关于外汇储备和汇率的议题，至今仍然余音袅袅，但美国加息的消息却在上月两会刚刚结束时重磅而落。这比预期来得早了些，选在这个节骨眼上，不知是巧合还是有意。北京时间3月16日凌晨2：00，美联储公布利率决议，将联邦基金利率提高25个基点，美联储利率决定上限爲1.00%，下限为0.75%。这是仅时隔90天之后，美联储又一次加息。上一次加息是在北京时间2016年12月15日。美国加息，美元升值，资本回流。这对新兴经济体，特别是中国来说，又是一次控制资本外流，应对外汇储备减少，人民币贬值的攻坚战。
   
上一次攻坚战还没有完全落幕，新一次又来了。2016年下半年开始，中国外汇储备的连续七个月减少，一度跌落至3万亿美元以下。中国央行2月7日表示，2017年1月的外汇储备金降至2.998万亿美元。显然，1月份的数据，让外汇储备跌破了3万亿，这是很多人认爲非常重要的心理关口。
   
虽然2017 年2月末外汇储备逆势回调，重回3万亿美元以上。根据人民银行3月7日公布的数据，2月末外汇储备余额为3.0051万亿美元，较1月末小幅上升69亿美元，增幅为0.2%。虽然重回3万亿，不能忘记的是，跌破3万亿引起舆论的一片哗然，3万亿到底是不是一个警戒线?有些人担心这会让外汇储备很快直达安全警戒线，还有人担心资本外流的空前态势，会引起外汇储备的狂泻。
   
当下外汇储备仍在高的水平
   
今年两会上，这个问题仍然是媒体关注的热点话题，总理和相关领域官员就此发表言论。就中国外汇储备问题，总理在3月15日记者会上表示，中国是世界上外汇储备最多的国家，中国的外汇储备是充足的，足以支付进口和短期偿债。3月10日十二届全国人大五次会议记者会上，央行也表示，外汇储备下降属正常现象，当前3万亿左右的外汇储备总量是全球第一位的，而且远远超出第二位。周小川认为，外汇储备有所下降，需要一分为二看，是个正常现象，也没什么不好，我们不需要那么多。
   
在今年两会期间现任中国人民银行营业管理部党委书记、主任，国家外汇管理局北京外汇管理部主任周学东认为，通过系列研究，按照当前的经济基本面来分析，现在外汇储备是非常高的水平。
   
周学东主任表示，这个问题已经争论了很多年了，但是现在无论2或3万亿都是非常高的水平。之前讨论过，十年前讨论，说有八千亿就够了，这是当时的共识。这几年，国际货币基金组织觉得中国经济体量大、进出口多，又把这个数目说的比较大。其实现在没有确切的说法。
   
3万亿是非常高的水平，持有成本高。至于说哪一个合适，站的角度不一样，说法也不一样。当下的外汇储备趋于稳定，而去年的确有段时间有些恐慌。大家有事没事就去买五万美元，但最后发现不需要。存在银行利息低，又拿给银行结汇，这一买一卖，又有些损失，不划算。还不如买一些理财产品和实惠的投资。
   
看外汇储备3万亿是否是安全警戒线，需要了解三个外汇储备的基本要素
第一，当前的外汇储备水平仍然处在相对平稳而且可控的态势。2014年6月起，两年多的时间，中国外汇储备减少了8000多亿美元，算上贸易顺差中本来可以成为外汇储备的部分，实际上外汇储备应当是减少1万多亿美元。如果按照这种速度跌下去，再过两年将直逼2万亿，这就非常值得警惕了。目前来看，导致外汇储备急速下跌的一个重要因素，是由于人民币兑美元汇率快速下跌。去年，爲了稳住汇率，阻止人民币急剧贬值，央行抛美元的幅度不小。
   
中国现在是世界上外汇储备最多的国家，世界第二大经济体，经济增速仍然可观，贸易顺差也是最大，况且，中国特色的体制给了中国政府的集中力量调控的能力。
   
第二，从中国经济的基本面和货币经济学的两个大方面来看，中国的外汇储备仍然处于过剩。从传统的货币经济学的角度看来，一个国家合适的外汇储备就是应对 3-6个月的进口付汇和3-6个月的利率汇出，估算下来，加起来1万多亿美元足以支撑中国的外汇储备。市场上对于中国外汇储备安全警戒线的定位不尽相同，有些外资银行研究认为是2.6-2.7万亿美元，有些中国的业内学者认为是2万亿。虽然各种认知不同，对于安全警戒线莫衷一是，但是中国特有的央行外汇储备体系让央行的调控显得气定神闲。
   
第三，美国为全球经济带来不确定性，外汇储备中的美元资産并非越多越好。依据央行的统计数据、国际清算银行的报告和中金公司的估算，在中国的外汇储备中，美元、欧元、英镑和日圆资产分别约占66%、20%、11%和3%，即，美元资産约佔中国外汇储备的叁分之二。随着特朗普上台爲全球经济带来的不确定性，各个国家都需要有把鶏蛋放在不同篮子里的心里准备。
   
人民币汇率稳定更重要
周学东认为，人民币汇率一定是需要在大体内，控制在合理的区间内来波动。如果波动过大，对企业的影响是很大的。中国大部分企业对人民币的波动还没有完全适应。对规避波动风险工具的应用也是应用不多。过去人民币单边升值，它就不需要用。但这个预期是单边的。现在双边之后，企业需要自身学会管理汇率的风险。对冲的工具、套息保值、远期等等。企业还没有适应汇率波动的形式。
   
举个例子，比如过快贬值，企业进口成本大幅增加。以前大量进口的企业就会大幅亏损。比如我们国家进口大宗石油、铁矿石，进口的量很大。比如化工企业，成本就会增加得非常快。这些企业之前是赚钱，很快就会亏损。还有钢铁企业。
   
过快升值，对出口企业影响也很大。我们的纺织、机电企业等，出口的，以前赚钱的现在不赚钱了，盈利空间变小。这样的情况下，如果企业订单周期比较长，也会很受影响。比如船舶制造，就是很典型。过去人民币升值的情况下，人民币的计价和付款用的都是外汇。这样的话，人民币升值的时候就会有亏损。在贬值的情况如果用美元定价，虽然企业是愿意的，但经济形式向下走的时候，订单就会减少。
   
现在汇率的波动情况大，但是从过去看，中国的人民币和俄罗斯、巴西、南非等发展中国家比起来是相对稳定，波动比较小。但是你看卢布这些货币，波动太快，对企业、经济不利。这就是影响经济的宏观因素。因为我们国家进出口的量太大。要让汇率波动在合理区间内，有升有降，是合理的。但是单边的持续升值、贬值都是不利的。