银监会：中国货币环境发生了重大变化

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11月23日，在当天举行的"2016新浪金麒麟论坛"上，银监会国有重点金融机构监事会主席于学军在演讲中指出，中国货币环境发生了重大变化。

于学军表示，近两年来银行的信贷结构发生了一些明显的变化。第一，地方政府融了很多资金；第二，房地产贷款成为最大主力军；第三，实体企业融资困难。

根据于学军透露的数据，截至8月末，全国的房地产贷款大概是24.8万亿元，同比增长24.6%，占比则达到了24.1%，即"三个24"。另外，以房地产做抵押的贷款占全部贷款的比重也超过15%。这样，两项合计就在39%以上。

对于上述变化，于学军表示，自2000年开始，中国的外汇储备就出现不断的上涨局面，不少年份甚至巨额增加，直至2014年的6月达到最高点，但自2014年6月之后却出现持续下滑的局面，最新已降至约3.12万亿美元。

"现在的情况变了，外汇储备由不断增加变成不断减少，那么就会影响到人民币基础货币投放由过去不断的扩大，变为现在不断的自动收缩。"于学军表示，"这种情况下，为了保证流动性适度的充裕，近三年来中央银行创造出几大项新的货币政策工具，当中有两项极为重要，一个是MLF即中期借贷便利，另一个是PSL即抵押补充贷款。两项均可直接向市场投放基础货币，但要有相关资产做抵押。

于学军说，掌握这些可抵押的资产的主要正是各级政府，大部分投入到基础设施投资。所以，这些基础货币投放只能流入到政府的手中，由政府投资再流向社会。这就出现一些融资中的结构性问题，比如前面所说三大块信贷结构的变化，背后均与货币投放发生的变化直接相关。