B股闪崩6%！因部分违规资金出逃？

精神力量

周一（17日），B股指数午后跳水跌逾6%，凯马B股、凌云B股、汇丽B股、大化B股等多只个股跌停。受此影响，A股盘中也跳水，沪指跌幅接近1%，创业板盘中跌逾1.5%。

对于B股今日暴跌的原因，大部分投资者认为，人民币近期连续贬值是引发B股调整的重要因素。但这种说法似乎信服力不足。相比之下，国税总局发布的非居民金融账户涉税信息尽职调查征求意见稿的发布导致部分违规资金出逃的理由或许更为贴切。

暴跌背后到底发生了什么？
一、部分违规资金出逃？

东兴策略表示，汇率仅是背景，“非居民账户涉税尽职”真正诱出B股惊弓鸟。

上周五，国家税务总局就《非居民金融账户涉税信息尽职调查管理办法(征求意见稿)》公开征求意见，参与国际间打击利用海外账户逃避税行为一致行动。

东兴策略表示，本周一正是上述征求意见稿发布之后的第一个工作日，鉴于B股交易量小、筹码集中的特点，部分违规资金或避险资金的出逃，或是B股急跌并带动A股调整的直接原因，汇率变动或仅是大背景。

二、人民币近期的贬值？

一财援引市场人士称，B股大跌有三个诱发因素：第一是人民币近日不断创出新低；第二是港股早已经率先调整，这次B股有跟着港股跌的因素；第三则是美国货币基金新规即将实施，美国加息预期升温也引发美元指数突破98。

长江证券首席策略分析师陈果点评称：“现在应该关注贬值对市场的积累效应。去年底汇率贬值，先是B股12月28日大跌7.9%。”

中金策略王汉锋则表示，B股大跌的原因潜在包括人民币近期贬值的影响、中国的增长在地产调控之后面临压力等，但这都无法解释为什么要在今天下午发生调整。其观点如下：

尚未获悉具体原因，流动性差导致“闪崩”。从今天的下跌来看，我们并未看到明显的利空上海B股的因素。B股大跌的原因潜在包括人民币近期贬值的影响、中国的增长在地产调控之后面临压力等，但这都无法解释为什么要在今天下午发生调整。考虑到B股虽然整体估值不高，但流动性较差（上海B与深圳B加在一起日均成交在10亿以内），如有投资者较为集中的减仓，B股市场就会出现类似今日的大跌。历史上B股指数这种“闪崩”的交易日也相比A股多。

B股是A股的先行指标吗？
了解了上述暴跌缘由后，其实关于B股，我们更需要弄清楚他是A股的先行指标吗？历史上他与A股走势到底是怎样的？

从最近三次的B股大跌来看，A股几乎都跟跌。所以有市场声音认为，B股是A股的先行指标，但一定是吗？

华泰证券2016年5月25日曾经做过一个研究，通过多个维度，研究B股与A股的关系，得出如下结论：

（1）B股下跌不能引导A股，相反的B股对A股有滞后反应。

2016年5月18日上证B股跌-2.53%，5月19日续跌-2.17%，B股连续两天下跌引发市场担忧。由于上证综指和上证B股几乎同涨同跌，仅5月18日和5月19日两天，上证 B股累计日跌幅为-4.7%，而上证综指同期为-1.3%。

市场担心B股的下跌会引发A股进一步下跌。华泰认为，上证综指总市值28万亿，深圳综指19万亿，B股总市值小，为1049亿，B股对A股的资金面影响甚微；B股和A股的投资群体存在差异，重叠度底，也许会在情绪面上影响A股，但影响力甚微。

最新的数据显示，截止10月17日收盘，B股市值约5000多亿，上证综指总市值56.5万亿，占比仅为0.88%，资金面影响微乎其微，关键的影响在于心理层面。

（2）2015年12月B股领先A股下跌是累计涨幅过大的调整，并不是A股的领先指标。

上证B指自2015年8月份的低点272.2点至2015年12月的高点453.3点累计涨幅达到了66%，而同期上证综指涨幅仅有29%。随后上证B指下跌27%，上证综指下跌28%，跌幅基本相当。市场有投资者认为，该次下跌B股是先行指标，影响了A股。华泰认为B股转A股的潜在利好和美元12月加息是助推B股获得超额涨幅的重要因素。但实际上B股市场2015年下半年的暴涨并无基础，12月突然下跌是B股前期累积巨大涨幅后的调整。本次B股和A股都处于一个寻底的过程中，B股的下跌不会带领A股的下跌。

（3）B股一般滞后A股反应。由于A股的流动性好，参与者多，市场反应比较充分，因此B股一般要滞后A股反应。华泰发现自从2001年B股对境内投资者开放以来，B股的平均折价率（等于同一家公司B股价格/A股价格）严格地围绕历史平均折价率47.3%（为2001年以来的历史平均）上下波动。其次，若在牛市期间，B股的平均折价率会上升（例如2009年的反弹行情和14年底始的5000点行情），在熊市期间往往会下降。这表明 B股是落后于 A股产生波动的。

（4）B股投资者结构与A股差别很大。B股市场的投资者结构和A股大不相同。2015年年报显示，101只B股的前十大股东名单中，有216位自然人。虽然A股机构持股比例与美国等发达国家有差别，但根据华泰证券之前《中美投资者结构》的测算，A股机构持股比例55%左右。且 B股的散户主要是境内持有外币的自然人，A股B股的投资者结构差别很大。

如何理解历史上的同涨同跌？
拉长时间轴来看，上证B指与上证综指的涨跌幅基本一致。

为什么会出现这样的一个同涨同跌现象？或许可以用西方经典的分析理论来解释。

道琼斯认为，任何市场的牛市和熊市，即中期以上的趋势的发展都会得到同一市场环境下的不同指数之间相互印证，这是道琼斯理论的一项重要观点，而且经过数十年各国股市的验证之后确实具有极高的准确率，中国股市也不例外。

由于共处同一经济、政治、社会环境下的A、B股市场，尽管其市场参与者有所区别，但影响其基本面的因素是大同小异的，从而使得A、B股市场的走势也具有比较强的关联性，而且这种关联性在未来一段时间内还会得以延续。