A股僵而不死 房价难降的背后原因

精神力量

A股中有很多“僵而不死”的亏损股票，多数来自国有僵尸企业，近日有分析表示，政府还想要维持国有企业的主导地位，这导致只能超发货币，然后“在高房价中让居民买单，在震荡的股市中消化坏帐”。

经济学家叶檀9月27日发文表示，国内经济已经陷入困境，面对大量僵尸企业，关键在于国有企业如何改革。地方政府如果在困境中还要维持国企的主导地位，就不可能有更好的办法，剩下的只能是不断发行货币、推高房价，利用高房价赚取民众资金，同时上市银行圈钱消化坏账。

“僵尸企业”是指那些亏损严重、资不抵债，只能依靠政府和银行资金来维持的企业，主要是产能过剩严重的制造业国有企业。中国人民大学《中国僵尸企业研究报告——现状、原因与对策》一文中提到，大陆上市公司中僵尸企业的数量从2001年开始一直持续上升，在2013年达到顶峰。

叶檀在分析文章中举例说，最近大陆成立了一个中国国有企业结构调整基金，是“国有资本运营公司”的试点。该基金总规模3500亿元人民币，邮储银行等9家大型国企是首批股东，基金80%的投资都将用于国有重点骨干企业的结构调整。

叶檀认为，这实际上还是在通过股市源源不断的吸取各路资金、进入国有资产领域，实际上还是为了维持国有企业的主导地位。国有企业的一部分股权是给国资系统的资产管理公司，但是国有的金融机构不可能对国有企业有严厉的考核机制。国有企业的另一部分股权在业务有关联的央企之间互相交换，以便获得产业上下游的溢价。但是国企之间互相持股的结果是，没有竞争也没有市场定价。

公开资料显示，中国股市在上世纪90年代初创建之初，有一半以上是国有企业。财经作家吴晓波表示，上市国有企业即使严重亏损，也不会退市，而是通过财务报表造假、成为“壳资源”继续上市，在A股中“僵而不死”，因为中国股市“是一个被行政权力严重操控的资本市场”。

目前A股的市盈率中值高达66倍，是世界证券交易市场平均市盈率的2.6倍，被严重高估。华东师范大学企业与经济发展研究所所长李志林博士表示，如果以市盈率作为估值标准，很可能国有股大幅贬值。

叶檀在文章中同时表示，股市已经没有承受力，但是在企业企业源源不断上市圈钱的同时，还要用来消化坏账。今年上半年，上市银行整体核销约2187.94亿元人民币，但是问题贷款仍然呈上升趋势，不良贷款和关注类贷款的整体占比比去年提升了0.16%。

经济学家何清涟表示，不良贷款主要来自于国有企业、房地产市场和地方政府债务。

BBC中文网2009年曾发表分析文章表示，中国银行系统在2007年之前通过在中港两地上市圈钱，消化掉9000亿美元左右的坏帐。但是，2008年的货币宽松政策后，银行资产质量又出现恶化。