详解中国购买的美国国债

江鲫

详解中国购买的美国国债
近日，据美国财政部的最新数据，去年11月中国持有美国国债总额达1.3167万亿美元，创历史新高，于是不断有国内民众隔空喊话要美国“还钱”。但实际上，购买美国国债是中国政府自愿的投资行为，美国只需到期偿付本息即可，并无提前“还债”的责任。
作者：玉米


国债不是贷款，作为投资工具的一种，对普通人来说，与其他债券、股票基金等并无本质区别，只不过前者是以国家信用为担保发行的债券而已。对国家来说也是一样，中国用其庞大的外汇储备通过竞拍购买美国国债，以定期从中获取利息回报，这是主动进行的投资行为而已，目的并非求“早日还债”。国人若以债主自居，称美国“欠钱不还”就好比股民持有公司债券，而成天嚷着“公司欠自己钱”一样荒谬。而且，美国国债最大的债权人也并非中国，在美国国债的构成中，海外投资者持有30%，但包括美联储、社保基金在内的美国各类政府机构持有40%，而剩余30%由美国居民、企业等持有，因此，美国人自己才是美国国债的最大债主。

而且根据交易合约，美国只有按期还本付息的义务，没有提前赎回国债的责任，而美国发行的国债本身也都是不可提前赎回的国债。因此，要求美国“赶快还钱”实际上是违约行为。而事实上，自1917年国债上限制度设立以来，美国国债至今并无直接违约记录。即目前为止，中国所购买的美国国债的票息及本金一直都是被按时偿付，从未被拖欠过。

美国财务部发行美国国债是通过竞价拍卖的方式进行，发行价格由竞拍者公开竞争而定，其国债交易完全是市场行为。虽然中国不能要求美国“提前还债”，但如果嫌买的太多或者投资不划算了，随时可以决定抛售持有债券，这种主动权在自己手上。而事实上，中国政府也的确根据自身利益及风险评估，有过大规模抛售美国国债的记录，比如2011年8月减持365亿美元，为近年最大幅度的单月减持量。

有人认为中国购买美国国债是对其的恩惠，中国如果不买了，美国人就损失大了。但实际上，美国国债市场需求一直都很旺盛，平均拍卖认购率在3倍左右。而且中国通过竞拍方式购买成功，也即意味着中国主动提出的利率回报要求是最低的，如果中国不买了，美国国债也一样卖得出去。例如2009年6月，中国减持252亿美债，但同一月份，当时作为美国国债第二、第三大持有国的日本和英国却都分别增持346亿和502亿美元。

目前，中国持有美国国债总额达1.3万亿美元，如果中国大量抛售美国国债，美国的确会有发行成本提高等损失，但中国的损失会更大。因为中国开始大量抛售之后，如果引发其他投资者也纷纷抛售，导致美国国债收益率急剧上升，成交价格大幅下降，中国所投资的本金就会承受更显著的亏损，这种行为无异于“杀敌一千，自损八百”的金融自杀。

总有人质疑“为什么一定要借钱给美国”，但事实上，中国高达3.8万亿的庞大外汇储备，除了美国这个世界第一大经济体和最大的负债消费国，任何一个经济体都难以消化。而且相比其他投资方式，美国国债也是公认的安全优等产品。例如中国虽然是日本国债最大的海外持有国，但在1999-2009年间，相比美国十年国债4.57%的平均收益率，日元长期国债的年均收益率仅为1.47%。此外，外汇还可用于境外直接投资，但近年来央企海外投资巨亏的案例并不少见。

还有人主张“辛辛苦苦的血汗钱拿去借给美国，还不如拿来平分给老百姓”，但其实这种说法完全是误解了外汇储备的含义。一方面，中国境内只能流通人民币，辛辛苦苦的血汗钱在外汇结算的时候，就已经被兑换成人民币发给本人了，再拿外汇来粗暴平分等于是要额外印人民币，只会引发通货膨胀等结果。另一方面，中国巨额外汇储备中并非都是“血汗钱”，还包括境外来华投资款项、跨国企业的资产等，而近年来资本项目下的外资流入影响也越来越大，如2013年资本和金融项目顺差额比经常项目高近30％。也即是说，就算不拿去投资保值，现阶段外汇储备也不可能通过补助的方式“分汇于民”，喊“美国还钱”之后，“还回来的钱”也与普通老百姓没什么关系。

当年1知青

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